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按照这样的逻辑来看，未来由于老龄化的不可逆转，我们的储蓄率会持续下降，储蓄率下降的过程也就是固定资产投资长期下降的过程。国民储蓄率和名义GDP大体是同步的，名义GDP和上市公司的收入增长、债券市场的利率也会有非常大的关系，名义GDP还是有持续往下行的趋势。今年我们的债券市场在大家都不看好的背景下，反而是表现最好的资产类别，因为名义GDP往下走，而且明显出现触顶的迹象。
“今天的降息行为，是为了帮助避免如果不降息而可能产生的金融市场对整体经济的干扰，并且促进温和的增长．．．”是不是和鲍威尔最近两次讲话的调调很像呢？我们看一下，2006年到2009年的美股标普指数变化。是下面这样的：鲍威尔屡次表达了，美国的降息是预防性降息——那么这次“有机扩表”，显然可以理解为 “预防性印钞”，其实就是明明白白在告诉市场，我们为了托住国债不让它跌，托住美股不让它跌、托住房价不让它跌……
如果我们大多数人相信股票还会上涨，那么我们就会去买入股票，那么股价就会继续上涨；如果我们大多数人都相信房子会上涨，那么我们就会去买入房子，那么房价就会继续上涨；……但不知道有没有人想过，同样是在过去的20年，政府同样扩张货币、降低利率，为什么，中国的股市就不行？为什么日本的房价就不行？这正是“叙事”的神奇之处——在固定的大前提之下，每一套叙事都会在演变过程中，加入货币政策掌舵人的即时微调，让这一套叙事故事更适合这个地方众人的习惯和思维。
图4 电厂煤炭日耗及库存数据来源：wind资讯 国联期货研发部（三）下游需求分析根据统计局数据，1-11月全社会用电量累计达62199亿千瓦时，同比增长8.5%。从产业分项来看第一产业用电量为673亿千瓦时，同比回落37%，二季度后降幅明显，第四季度数据相比去年大幅回落；第二产业用电量达42684亿千瓦时，同比上升6.2%；第三产业用电量为9890亿千瓦时，同比增长22.8%。总体而言，第二产业用电占比80.16%，同比减少1.32%，同时第三产业用电占比则从16.33%上涨至18.57%。
19．意大利经济发展部副部长迈克·杰拉奇前政要、前政府官员1．博鳌亚洲论坛理事长、联合国第八任秘书长潘基文2．博鳌亚洲论坛副理事长、全国政协第十二届副主席、中国人民银行原行长周小川3．博鳌亚洲论坛秘书长、十三届全国政协常委、十三届全国政协外事委员会副主任、外交部原副部长李保东
25．科大讯飞董事长刘庆峰26．威盛集团董事长兼首席执行官陈文琦27．华彬集团董事长严彬28．顺兴电力及输变电设备有限公司总裁冼维中29．澳门基金会行政委员会主席吴志良30．天合光能股份有限公司董事长兼首席执行官高纪凡31．广州汽车集团股份有限公司董事长曾庆洪
